El euro fue concebido en Madrid en diciembre de 1995 para poner fin a la crisis del mecanismo de tipos de cambio del Sistema Monetario Europeo (SME), que había comenzado en septiembre de 1992 con la crisis de la libra esterlina y se prolongó durante mucho tiempo hasta el 4 de septiembre de 1992. años después, el 1 de enero de 1999, se fijaron irrevocablemente las paridades monetarias -los que tengan edad y memoria recordarán que la conversión de la peseta a euro fue un euro, que fueron 166.386 pesetas- y el BCE tomó el control de la política monetaria. . El nacimiento del euro duró 24 meses -un período de transición en el que sólo estuvieron en circulación las pesetas, pero los precios se anunciaban tanto en pesetas como en euros- hasta el 1 de enero de 2002, cuando entraron en circulación los billetes y monedas en euros. y la peseta empezó a retirarse. La peseta dejó de ser moneda de curso legal desde el 28 de febrero de 2002, pero el canje de pesetas por euros podría realizarse hasta el 30 de junio de 2021.
Ha llovido mucho desde entonces. Contrariamente a las sombrías predicciones de economistas de renombre como Milton Friedman o Martin Feldstein, que predijeron el fracaso del euro debido a la imperfección de su estructura y los riesgos económicos y políticos asociados, la moneda única no sólo ha sobrevivido, sino que ha ampliado su alcance. club para incluir miembros: a través de La reciente admisión de Croacia eleva el número de países del euro a 20, casi el doble que los 11 países originales. Y otros cuatro países (Andorra, San Marino, el Vaticano y Mónaco) utilizan el euro y pueden emitir sus propias monedas en euros. Pero no fue un paseo por el parque. Se cometieron errores, algunos evitables, otros resultado de la inexperiencia o de una dinámica política perversa, que acercó al euro al borde de la crisis y limitó la capacidad de crecimiento de la eurozona.
Desde una perspectiva temporal, la historia del euro es la historia de sus crisis. El auge económico alemán desencadenado por la unificación fue un choque asimétrico para Europa, lo que llevó al Bundesbank a adoptar una fuerte postura antiinflacionaria en 1991 y 1992, que, aunque necesaria para Alemania, finalmente resultó ser excesivamente dura para el resto del SME y condujo a la salida de la libra esterlina y los EE.UU. provocó la devaluación de varias monedas de las PYME, incluida la peseta.
El euro se cotizaba a un tipo de cambio de 1,18 frente al dólar estadounidense el 1 de enero de 1999, pero rápidamente perdió casi el 30% de su valor hasta 0,82 euros por dólar en octubre de 2000 debido a los altos tipos de interés estadounidenses y a las ventas necesarias para reequilibrar el euro. reservas de divisas de los países, lo que llevó al BCE a intervenir en los mercados de divisas para estabilizar la moneda recién nacida.
A partir de entonces se produjo una apreciación casi continua, impulsada por la euforia en la periferia del euro, que favorecía el flujo de capitales, pero también por la acumulación de desequilibrios -recordemos que el déficit por cuenta corriente español alcanzó el 10% del PIB- hasta En enero de 2008 se alcanzó el nivel de 1,60 euros por dólar. Los primeros signos de la crisis financiera, con la suspensión de las retiradas de liquidez por parte de algunos fondos franceses y los problemas de capital de varios bancos alemanes que habían invertido en hipotecas de alto riesgo, marcaron el pico del euro.
Lo más destacado fue el fraude fiscal griego: el déficit presupuestario, que ya ascendía a un considerable 6% del PIB en 2006, resultó ser mucho mayor, alcanzando el 15% del PIB en 2009, lo que generó serias dudas sobre su sostenibilidad fiscal y la viabilidad del euro. En ese momento surgió la posibilidad de una reestructuración de la deuda y una salida del euro, reforzada por la fatídica decisión de Angela Merkel y Nicolas Sarkozy en Deauville (Francia) de implicar al sector privado y las vacilaciones del BCE. Y ya no había vuelta atrás. Los analistas y los mercados compilaron sus listas de países según sus desequilibrios fiscales y externos, se crearon categorías de estados deudores y acreedores, aparecieron primas de riesgo y el euro nunca volvió a ser el mismo. Los países fuertes se beneficiaron del crecimiento de la demanda externa y las bajas tasas de interés, mientras que los países débiles lucharon por mantenerse a flote. La convergencia económica que se suponía lograría con la moneda única se desaceleró, dando paso a la divergencia, la fragmentación y una reducción de los riesgos compartidos. Pero a pesar de todo, el euro siguió siendo visto de manera positiva: al final, los países que más habían sufrido la crisis resistieron algunos intentos de forzar su salida y decidieron permanecer en el sistema.
La historia del euro comenzó con preocupaciones entre Francia y Alemania y una preocupación por controlar la disciplina fiscal italiana, y la crisis de la moneda única reforzó este deseo de control en el resto de la periferia. Es una historia de desconfianza, justificada o no, reforzada por una arquitectura económica incompleta, que resulta en dedicar más tiempo a discutir sistemas con reglas extremadamente complicadas para fortalecer los controles internos que a desarrollar herramientas para lograr un crecimiento potencial y enfrentar desafíos externos.
La pandemia tenía que llegar y los países frugales se dieron cuenta de que esta vez no podían contar con un mayor crecimiento de la demanda externa, por lo que el objetivo pasó a ser la resiliencia interna. De repente, en apenas unos meses, algo que se había declarado políticamente imposible durante una década –los eurobonos– pareció financiar el NGEU y mantener la demanda interna europea. La crisis energética provocada por la invasión rusa de Ucrania volvió a tensar la solidaridad europea hasta que los más afectados por la falta de energía rusa finalmente aceptaron a regañadientes que la virtud es cíclica y no siempre permanece en el mismo lugar.
El euro ha mejorado con cada crisis y el BCE ha evolucionado y ganado credibilidad, pero sigue siendo una zona monetaria imperfecta, obstaculizada por la falta de un mercado de eurobonos grande y líquido, lo que, entre otras cosas, socava el papel del euro como moneda internacional. restringe la moneda. Respaldo. Las secuelas de la pandemia y la crisis energética han puesto en riesgo el mercado único, ya que algunos países frugales buscan abordar los desafíos geoestratégicos priorizando los subsidios a las industrias nacionales para obtener ventajas competitivas en lugar de promover los bienes públicos europeos. Hay que tener cuidado de que los subsidios actuales no se parezcan a las competencias devaluatorias del pasado.
Eppur si te mudas (y sin embargo se mueve), como diría Galileo Galilei. A pesar de sus deficiencias, el euro ha demostrado ser mejor que la alternativa de no tenerlo y ha creado un área de estabilidad en la que los países que lo utilizan para mejorar la estructura de sus economías están prosperando. Celebremos estos 25 años y sigamos mejorándolo.
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