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No hay sorpresas. El Banco Central Europeo (BCE) decidió este jueves subir el precio del dinero un cuarto de punto y dejar los tipos de interés en el 4%. La subida, la octava consecutiva, tiene como objetivo apaciguar la inflación, que se niega a recuperarse a pesar de que la eurozona ha entrado en recesión. La institución, encabezada por Christine Lagarde, ve la subida de precios aún fuera de control, aunque los datos ya mostraban «primeros signos de ralentización». Por el contrario, los economistas del Eurobank han elevado una décima sus previsiones de inflación tanto a corto como a medio plazo por “la estabilidad del mercado laboral”, alejándose así ligeramente del mandato del 2%, como explicó la propia Lagarde tras la reunión de el Consejo de Gobierno del BCE. Por ello, la compañía francesa estima que “probablemente” tendrá que hacer otro movimiento de 0,25 puntos en julio, lo que llevará los tipos a sus niveles más altos desde 2000.
El gran éxito de Europa es también el gran problema de los banqueros centrales de la zona euro. Los países de moneda única entraron en recesión en el primer trimestre del año. Y, sin embargo, el mercado laboral consiguió crear un millón de puestos de trabajo y la tasa de paro volvió a caer hasta el 6,5%, mínimo histórico en el Viejo Continente. La dificultad para encontrar mano de obra en algunos sectores ha provocado que los trabajadores exijan cada vez más mejores salarios y, en este contexto, las empresas de algunos sectores han aprovechado la oportunidad para seguir recibiendo beneficios ‘relativamente altos’ durante este período.
Según Lagarde, los miembros del Consejo de Gobierno discutieron extensamente la noticia durante dos días. Puede que la economía europea despegue, pero Fráncfort todavía está un poco más lejos de dar un respiro a los ciudadanos que necesitan ampliar sus hipotecas, ya que sus tipos ya han subido una media de 300€ en el último año. En la rueda de prensa posterior a un cónclave en el que la decisión se tomó con una «muy, muy amplia mayoría», el titular del BCE explicó que los temidos efectos de segunda vuelta aún no se han materializado, pero que los «costes laborales unitarios», que tienen un impacto sobre la inflación, están aumentando.
De hecho, los economistas del BCE han revisado al alza sus previsiones de inflación para la zona euro. Este cayó al 6,1% en mayo, con países como España ya por debajo del 3% (armonizado). La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos frescos, sigue siendo elevada, pero también muestra signos tempranos de desaceleración. Sin embargo, las nuevas previsiones muestran que la inflación media será del 5,4 % este año (en lugar del 5,3 % previsto en marzo), del 3 % en 2024 (frente al 2,9 %) y en 2025 del 2,2 % (antes era del 2,1 %). por el impacto de los aumentos salariales. Eso es solo una décima más que el pronóstico de marzo, pero suficiente para que Lagarde comience su declaración advirtiendo: «La inflación ha bajado, pero se espera que permanezca demasiado alta durante demasiado tiempo».
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El BCE cree que el camino que ha tomado para subir los tipos de interés del 0% al 4% en menos de un año es el camino correcto para calmar la inflación. El Eurobank ha demostrado que la subida de los tipos de interés no sólo se nota en las mucho más estrictas condiciones de financiación. Lagarde dijo por primera vez que sus decisiones ya están teniendo «efectos graduales en toda la economía». Y eso también se refleja en las previsiones. La institución prevé que la zona euro, actualmente en recesión, cierre el año con un crecimiento del 0,9%, una décima menos que lo previsto en marzo. Prevé un 1,5% para 2024, también una décima menos, y un 1,6% para 2025. Excluyendo el impacto de los aumentos salariales en la economía, el BCE cree que su receta está funcionando. «El endurecimiento de las condiciones de financiación es una de las principales razones por las que se espera que la inflación caiga más hacia el objetivo, ya que se espera que disminuya cada vez más la demanda», dijo la compañía francesa.
Nuevo aumento en julio
Los mercados no esperaron nuevas pistas de la empresa francesa en los próximos meses. Difícilmente esperabas lo que ahora se ha convertido en un nuevo mantra de Frankfurt: “Aún hay más por hacer [”hay más camino por recorrer”]“. Lagarde, fiel a la tradición de los banqueros centrales, no se ha olvidado de decirlo. Sin embargo, sorprendió a los mercados al anunciar un probable nuevo aumento en julio. Esto significa que las tasas de interés subirán al 4,25%, un nivel alcanzado por el ex presidente del Instituto Monetario Wim Duisenberg en junio de 2000 después de lo que los mercados describieron como un movimiento «muy agresivo».
El tono agresivo, muy propio de los halcones, no ha impresionado a los mercados financieros. Por ejemplo, el rendimiento del bono a 10 años de España ha seguido cayendo y los mercados de acciones apenas se han movido. El euro se ha apreciado frente al dólar, particularmente después de que la Reserva Federal decidiera detener su avance. “La presidenta Lagarde indicó que era muy probable una suba de tasas en julio. «Creemos que este aumento será el último del ciclo dada la tendencia a la baja de la inflación», dijo Felix Feather, analista económico europeo de la firma de inversión Abrdn. «Con la inflación cayendo rápidamente y la economía en una recesión técnica, el final del ciclo alcista está a la vista», dijo Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro.
Sin embargo, los analistas creen que Lagarde articuló dos mensajes con destinatarios claros: los actores sociales y los gobiernos. Instó a los primeros a moderar los incrementos y márgenes salariales; este último a retirar las medidas de estímulo antiinflacionario. De lo contrario, más madera: El BCE debe continuar con las subidas, aunque el ciclo ha terminado.
El Consejo de Gobierno del BCE también ha decidido continuar con la liquidación del balance. En concreto, el cónclave ha confirmado que suspenderá las reinversiones del programa de compra de activos a partir de julio del próximo año. Sin embargo, Lagarde recordó que el vencimiento de la línea barata de liquidez que había proporcionado a los bancos en medio de la pandemia (una de las llamadas TLTRO) supondría ya una reducción de 477.000 millones de euros.
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