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De los códigos examinados que guían las acciones de los bancos centrales, que son alérgicos a las sorpresas y los giros, el más impredecible e innovador sería si el BCE no recortara las tasas de interés hoy. Todo está listo en Frankfurt para que el Consejo de Gobierno del BCE decida un recorte del precio del dinero en la zona euro, que dará por fin un respiro a empresas y hogares tras una repentina subida de los tipos de interés hasta un máximo del 4,5% en 2001. El tipo de interés se ha mantenido ahí desde septiembre del año pasado, pero el BCE cree que ha llegado el momento de un recorte de 25 puntos básicos, el primero en ocho años.
El BCE ha centrado su discurso en este recorte en los últimos meses y la mayor sorpresa hoy es que no lo ha hecho. Pero también advirtió que la decisión de hoy no tiene por qué ser el comienzo de un camino predecible para bajar el precio del dinero. Necesitamos descifrar en detalle el discurso de Lagarde hoy para descubrir qué pasará con los costos de endeudamiento para las empresas y los hogares de la eurozona en los próximos meses.
La marcha de la inflación
La evolución de los precios es la máxima que guía las acciones del BCE. La institución debe su misión a lograr la estabilidad de precios con una tasa de inflación no puntual, pero sí uniforme y estable para la eurozona del 2%. La inflación ya se ha debilitado notablemente desde máximos de más del 10% en otoño de 2022. En mayo de este año fue del 2,6% interanual, aunque superior a lo esperado y dos décimas más que el mes pasado. El objetivo del 2 por ciento todavía enfrenta resistencia y hay señales en el sector de servicios de que no se puede considerar que la inflación haya sido definitivamente derrotada.
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Los precios en el sector servicios volvieron a ser los más inflacionarios, subiendo un 4,1% en mayo tras un 3,7% en abril. Y los salarios, indicador que el BCE sigue con especial atención, aceleraron su aumento en el primer trimestre con un aumento del 4,7% frente al 4,5% del trimestre anterior. Si bien el banco central espera que las presiones inflacionarias restantes, incluidas las presiones salariales, disminuyan en el transcurso de 2024, previsiblemente pecará de cauteloso antes de realizar nuevos recortes de tipos.
Rubén Segura-Cayuela, economista jefe para Europa del Bank of America, afirma que el BCE está avanzando lentamente. Además de anticipar un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de hoy, el banco estadounidense espera que las orientaciones del BCE en el comunicado de prensa cambien poco, ya que esencialmente elimina el primer paso, la dependencia de los datos, y reconoce la necesidad de un enfoque cauteloso. «La conferencia de prensa probablemente mostrará que no existe un camino predeterminado».
Los próximos movimientos están en el aire.
Bank of America también espera que Lagarde argumente en julio que se necesita más información para decidir el próximo paso en septiembre, el momento probable para un segundo recorte de tasas. En abril, Lagarde defendió la importancia de disponer de más datos para tomar una decisión en junio. Eso preparó el escenario para el recorte de hoy, aunque los indicadores recientes (IPC de mayo mayor de lo esperado y aumento de los salarios) no han ayudado a respaldar la idea de una derrota de la inflación. “Esta tendencia inflacionaria pone en duda futuros recortes. Según los indicadores de salarios e inflación prospectivos, espero que veamos una mayor desinflación en la segunda mitad de 2024. Esto permitirá al BCE recortar tres veces en total este año. Sin embargo, aumentan los riesgos de que el BCE sólo haga dos recortes este año”, explica Tomasz Wieladek, economista jefe de T. Rowe Price.
Los analistas esperan dos o tres recortes de tipos de interés en la zona del euro este año. El mercado hoy está a la espera de nuevos indicios de inminentes recortes de tipos de interés, pero los últimos datos de inflación sugieren que el BCE no quiere comprometerse con un camino más o menos concreto y se limitará a su conocido discurso de una reunión tras otra. . De momento a decidir en base a los datos. Actualmente, los inversores dan sólo un 12 por ciento de posibilidades de un segundo recorte de tipos en julio, una opción que ya ha sido descartada por los miembros del línea dura del BCE; un 60 por ciento de posibilidades de un recorte en septiembre y un 54 por ciento de posibilidades de un recorte en diciembre.
Actualización de las previsiones macroeconómicas
Que estas probabilidades cambien después de la reunión de hoy dependerá también de la evolución de la revisión trimestral del BCE de sus previsiones de crecimiento e inflación. No se esperan grandes cambios respecto al anuncio de marzo, cuando el banco central hizo un ajuste significativo en sus previsiones de inflación: un IPC del 2,3% para este año, frente al 2,7% de diciembre; 2% en 2025 y 1,9% en 2026. La previsión de crecimiento para este año en marzo era que el PIB aumentara un 0,6%, un 1,5% en 2025 y un 1,6% en 2026.
En Bank of America ven la posibilidad de una pequeña revisión al alza de la inflación a corto plazo sin cambios a mediano plazo, lo que refuerza el mensaje de acción cautelosa. En Goldman Sachs apuntan a una ligera revisión al alza del IPC de una décima este año y próxima al 2,4% y el 2,1%. Y también un aumento de la previsión de crecimiento para este año hasta el 0,7%. No en vano, porque si bien la inflación sigue disminuyendo, el crecimiento también es ligeramente mejor de lo esperado. En el primer trimestre, el PIB de la zona del euro creció un 0,3%, lo que permitió a la región salir de la recesión técnica después de contraerse un 0,1% en los dos últimos trimestres de 2023.
«Los datos salariales publicados recientemente, que sorprendieron positivamente, están en contra de un recorte en julio, pero el débil crecimiento del crédito y una débil recuperación lo apoyan. Creemos que la política monetaria ha sido demasiado restrictiva durante demasiado tiempo», defiende Karsten Junius. economista jefe de J . Safra Sarasin Sustainable AM, que prevé nuevos recortes de tipos de interés en septiembre, octubre y diciembre.
Recortar los tipos de interés ante la Fed
Tras la pandemia y ante la imparable espiral de precios, la Fed subió los tipos de interés ante el BCE. Jerome Powell tomó su decisión en marzo de 2022 y el BCE no inició la ola de subidas de tipos de interés hasta julio del mismo año. Pero cuando se trata de recortarlos, Christine Lagarde estará por delante de su homólogo estadounidense. La economía estadounidense todavía muestra signos de gran fortaleza, con una inflación más alta que la de Europa, lo que dificulta lograr bajar el precio del dinero.
Lagarde insiste en que el BCE toma sus decisiones independientemente de la Reserva Federal. Lo reiterará cuando evalúe lo que está sucediendo en Estados Unidos, aunque inevitablemente se verá afectado por lo que haga el banco central más poderoso del mundo. El primer recorte de tipos de interés en Estados Unidos se espera para septiembre, aunque los inversores consideran que la probabilidad es modesta, del 60%. Si el recorte no se produjera, el BCE tendría mayores dificultades para volver a recortar las tasas de interés sin tener en cuenta también el impacto de un euro más débil frente al dólar. La diferencia de precio del dinero con Estados Unidos se ampliaría, devaluando la moneda europea y encareciendo las importaciones a la eurozona, especialmente las materias primas. Otro riesgo inflacionario más que está causando dolores de cabeza al BCE y a los ciudadanos.
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