Clave para el futuro tras el recorte de tipos: ¿Se controlará la inflación? ¿Qué pasa con los salarios? | Mercados financieros

La decisión del Banco Central Europeo (BCE), casi agotada en las últimas semanas, no sorprendió a economistas, gestores e inversores. La institución redujo las tasas de interés en 25 puntos básicos, hasta el 4,25%, un recorte que también hizo a la tasa de depósito: el interés que paga a los bancos por mantener su dinero en sus arcas. Con este recorte, el primero desde 2016, la institución se adelanta a la Reserva Federal estadounidense al dar el primer paso hacia un cambio de política monetaria. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha mantenido un tono prudente y ha evitado poner en peligro las futuras medidas de la institución en los próximos meses, lo que el mercado interpretó en el sentido de que la próxima bajada de tipos no se producirá hasta después del verano. Estas son algunas claves a tener en cuenta:

¿Se controlará la inflación si se reducen las tasas de interés?

De nada. Christine Lagarde ha asegurado que “la inflación subyacente también ha disminuido, reforzando los signos de que las presiones inflacionarias se han aliviado y las expectativas de inflación han caído en todos los horizontes”, justificando el recorte de tipos. Pero también advirtió de los riesgos inminentes y elevó en dos décimas su previsión de inflación tanto para 2024 como para 2025. Por tanto, prevé un índice de precios al consumo del 2,5% este año, que caerá al 2,2% en la próxima encuesta. Con este movimiento, el momento en el que los precios en la eurozona vuelvan al objetivo del 2 por ciento se pospone nuevamente hasta 2026. Ahora se calcula que el IPC subyacente, es decir, sin tener en cuenta la evolución de los precios de la energía y los alimentos, alcanzará el 2,8%. a finales de año (frente al 2,6% estimado en marzo) y aumentará una décima en 2025. hasta el 2,1%. Lagarde también se mostró preocupada por la evolución de los precios de los servicios.

La institución elevó su estimación del precio del petróleo para este año a 83,8 dólares, 5,1 dólares más que la estimación anterior. Espera que el petróleo crudo se debilite aún más a partir del próximo año, cuando prevé que el precio del barril estará entre 78 dólares y 74,5 dólares en 2026. Para el gas natural, espera un fuerte aumento hasta 35,4 euros por MWh para 2025. Esto también incide en la escalada de precios de las materias primas no energéticas, especialmente el cacao y el café, que últimamente han alcanzado un máximo tras otro.

¿Está preocupado el BCE por los salarios?

Sí. De hecho, el Consejo de Gobierno del BCE se mostró más cauteloso respecto a la evolución salarial en junio que en reuniones anteriores. Una valoración que se ve respaldada por la opinión del mercado de que un segundo recorte de tipos de interés no se producirá hasta septiembre. «A pesar de los avances en los últimos trimestres, las presiones sobre los precios internos siguen siendo fuertes, ya que el crecimiento de los salarios sigue siendo alto y es probable que la inflación se mantenga por encima del objetivo hasta bien entrado el próximo año», subrayó Lagarde. El debate salarial es uno de los puntos clave del ala dura del Consejo de Gobierno, que está presionando para que se desaceleren los recortes de tipos de interés.

¿Cómo ve el BCE el crecimiento?

El BCE ha mejorado en tres décimas su estimación del PIB para este año en la zona euro, hasta el 0,9%, gracias a la buena evolución comercial del primer trimestre, pero ha reducido en una décima su cálculo para 2025 (1,4%). Espera que a medio plazo el impacto negativo del aumento de los tipos de interés aplicado hasta septiembre pasado se vaya disipando gradualmente y que «la actividad se vea respaldada por una flexibilización de las condiciones de financiación, en consonancia con las expectativas del mercado sobre la trayectoria futura de los tipos de interés».

En la mejora de sus cálculos del PIB de la eurozona respecto a las estimaciones de marzo, destaca la fuerte mejora (siete décimas para este año) de los datos de inversión, aunque debilita en una décima el cálculo para 2025 y 2026.

Entonces, ¿volverán a bajar los tipos de interés?

Una de las palabras más repetidas en la comparecencia de Lagarde es que los próximos meses serán un camino lleno de obstáculos (abultado en Inglés). El presidente del BCE ha insistido en la necesidad de analizar datos por datos y sesión por sesión para evitar “fijarse en una trayectoria particular de tipos de interés”. Respecto a los datos que necesitará el instituto para plantearse un nuevo recorte, Lagarde apuntó que estos llegarán «mucho más tarde en verano», un mensaje que refuerza la creencia del mercado de que la próxima fecha a considerar no es hasta septiembre . Ningún analista baraja la opción de un recorte de tipos por parte del BCE en julio.

El consenso del mercado sigue apoyando que el BCE realice dos recortes más de tipos de interés durante el año, por un total de hasta 75 puntos básicos, siendo septiembre y diciembre los meses en los que se concentran las opiniones de los analistas. Estas reuniones (como la de ayer) coinciden con la actualización de las previsiones económicas del banco, lo que daría a la compañía un mayor margen de maniobra para justificar sus decisiones en función de los datos. En cualquier caso, hay analistas más agresivos como los de Moody’s que afirman que los recortes serán de 100 puntos básicos para todo el año. En cualquier caso, está garantizado un acalorado debate entre los partidarios de priorizar el control de la inflación y los preocupados por el crecimiento.

¿Qué pasa si la Reserva Federal no responde?

Otro factor que puede influir en el futuro de los tipos de interés es el escenario económico de Estados Unidos. La economía estadounidense está creciendo más rápido que la economía europea y tiene una inflación más alta que la economía europea, lo que puede significar que no se recortarán los tipos de interés en 2024. Este es un escenario que podría condicionar al BCE; Los analistas creen que los tipos de interés no tienen por qué ser siempre los mismos. Sin embargo, si la diferencia es elevada y se mantiene durante un largo periodo de tiempo, como afirma la Mutualidad, se podría importar inflación no deseada a través de las divisas. Esto significa que los tipos de interés del BCE no están ligados a los de la Reserva Federal, pero tampoco pueden separarse demasiado.

¿Cómo afecta a la bolsa?

Con tipos de interés más bajos, menores rendimientos de los depósitos bancarios. Un traslado que la empresa Trade Republic realizó rápidamente, reduciendo los intereses de su cuenta pocos minutos después de conocer la rebaja de los tipos de interés actuales del 4% al 3,75%. Anécdota aparte, se espera que las empresas que han apostado por el ahorro -la banca tradicional ha quedado fuera- vayan reduciendo paulatinamente la rentabilidad que ofrecen.

A cambio, los prestatarios hipotecarios tienen suerte. Se espera que el recorte de tipos provoque un debilitamiento del Euribor, que ya ha registrado una caída interanual en los últimos dos meses, y esto supondrá un alivio para las hipotecas vinculadas a la evolución de este índice -la abrumadora mayoría-. -.

También será un alivio para los estados y las empresas, ya que podrán reducir sus costes de financiación. Sin embargo, por otro lado, esto significa que los rendimientos que ofrece el Tesoro sobre las letras caerán después de unos años en los que los inversores más conservadores han buscado consuelo en este tipo de deuda a corto plazo. En la última subasta del Tesoro, el rendimiento marginal ofrecido por la colocación de bonos a 12 meses fue del 3,423%.

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